如何看待瑞幸股价暴跌？

如何看待瑞幸股价暴跌？

我是财经领域创作者刘兴国。就瑞幸股价暴跌说些自己的看法，供大家参考。不过拜托非喜勿喷。

首先，从一开始我就不喜欢瑞幸。一是因为我原本也就不喜欢喝咖啡，尤其是不喜欢看某些人喝咖啡的那种态度。不就是一个咖啡嘛！瑞幸，不也就是一个咖啡店嘛！当然 每个人都有自己的喜好，都有自己的消费选择，或者是价值取向。既然允许我不喜欢咖啡不喜欢瑞幸，也应该允许别人喜欢咖啡喜欢瑞幸。

二是不看好也不赞成瑞幸所谓的商业模式创新，其实也没什么新东西，就是一个忽悠，然后拿着忽悠来的钱，无厘头的快速扩张，妄图通过快速扩张一统中国咖啡店的天下。不能说陆老板没头脑，也不能说他没远见，因为人家本来也就没想着要做久远，本身就是炒个概念，然后快速上市套现。现在看来，人家的目的早就实现了，该赚的钱可能也已经赚够了。

其次，不管是在哪，都有造假的人和造假的公司，所以，真的需要加强监管，需要加大惩罚力度，需要采取措施有效机制保护中小股东，保护证券投资者。这些年，美国市场也罢，中国市场也罢，总是不断爆出上市公司财务造假事件，其中造假的主角，虽然也有国外企业，但往往都是国内企业。所以，国内如何加强企业监管，让中小投资者能对上市公司给予应有的信任，是一个迫切需要解决的难题。仅仅是在企业财务造假后，通过股价暴跌来表达股东的不满，是没有意义的。因为股价再怎么跌，真正受到惩罚的其实是无辜的中小股东。

所以，对监管者来说，最需要做的事，就是能够建立一个具有实质性震慑力的上市公司造假的惩罚机制，以及一个能够保护中小投资者的长效机制，让大家能够相信上市公司，能够安心投资。

4月2日，在美股刚刚开盘时，瑞幸咖啡瞬间暴跌78.5%，全天触发8次熔断后，瑞幸咖啡的股价已经从26.2美元跌至6.4美元，跌幅达75.57%，盘中最低价触及4.9美元。折合成人民币，一天市值缩水300多亿元。

瑞幸股价的“闪崩”，源于公司发布的一则公告内容：

瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）宣布，公司董事会已成立了一个特别委员会，以对公司首席运营官COO刘剑和其他几名员工捏造交易行为展开内部调查。

瑞幸方面称，在审计公司截至2019年12月31日的财政年度综合财务报表期间，一些问题引发了董事会的关注，主要是自2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘剑，以及向他汇报的几名员工，从事了某些不当行为，包括捏造某些交易。

该调查委员会向董事会说明，发现从2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。

瑞幸对此表示，将对不当行为的责任人采取一切适当的行动，包括法律行动。

这可是一个重磅利空！为什么这么说？

如果仅仅是一个虚增22亿元人民币收入的话，股市就重挫超75%，市场反应未免有点过度。但仔细分析公告的内容来看，存在着诸多让人云里雾里的疑点，正是这些疑点让市场投资者感受到了瑞幸咖啡的严重问题。

和尚观察，主要存在以下几点问题：

1、公司主动发布的这个“公告”，是源于瑞幸咖啡公司内部审计报告

公司董事会成立了一个特别委员会，专门负责审查公司内部运营情况，这个“特别委员会”实际上就是内部审计机构。通过这个内审机构，实际上已查清楚瑞幸咖啡经营上存在的重大问题，公司董事会出于美国证监会的监管要求，主动发布了公司经营存在重大问题的公告。

2、公司董事会成立专门机构审查公司运营，大概率源于2020年1月31日“浑水做空瑞幸咖啡”事件

2020年1月31日，浑水做空瑞幸咖啡，曾经发布过长达86页的做空报告，里面鲜明地指出了瑞幸咖啡虚增营业收入的行为，当时也是导致瑞幸咖啡一天出现最大跌幅达25.88%。

正所谓“无风不起浪”，瑞幸咖啡董事会就此上心了，相当于通过2个月时间的内审调查，基本查清了瑞幸咖啡存在的问题。“该调查委员会向董事会说明，发现从2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增”。

3、瑞幸咖啡公司内部治理，存在着重大问题

从公告内容上看，审计的重点是针对经营团队的审计，经营业绩的虚假是次要方面。

而市场投资者较关注的内容，往往是虚增收入22亿元人民币这个因素，不是说这个因素不重要，和尚认为若仅仅是因为22亿元营收，市场不应当会有如此大的反应（暴跌76%）。

公告重点指出，“主要是自2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘剑，以及向他汇报的几名员工，从事了某些不当行为，包括捏造某些交易”。和“瑞幸对此表示，将对不当行为的责任人采取一切适当的行动，包括法律行动。”

这就说明以刘剑为代表的经营团队，确实存在着重大违规行为，也可以说是瑞幸咖啡公司管理层已经烂掉了。

一个公司的经营管理层都已经烂掉了，可想而知这个公司的股票还能给投资者带来什么预期？这才是造成瑞幸咖啡股票一天闪崩近76%的最根本原因。

4、瑞幸咖啡经营管理团队很可能存在严重的贪腐行为

公告指出，在2019年2~4季度虚增22亿元人民币收入，同时相关的费用和支出也相应虚增。熟悉财经运作的人应当清楚，这个比较明显存在着套取现金的贪腐行为，这是一种团队违法作业，也验证了董事会公告指出的“刘剑和以及向他汇报的几名员工，从事了某些不当行为”相应证。

总之，瑞幸咖啡公司经营管理团队，大概率存在违法作业行为，当然也包括虚增收入22亿元人民币，对于瑞幸董事会及股东的利益造成了严重损害。股价暴跌76%完全正常，据美国证券监管法规，瑞幸咖啡公司将会受到调查，公司股票将会有可能面临退市的风险。

💕谢谢阅读！

说真话、讲实话、不废话、没套话，让我们今天说一点大家都能够听得懂的人话，大家好我是你们的社长。

“好的咖啡，真的不贵”口号虽然响亮，发展虽然迅速，但结果却很悲壮，如果这件事发生在A股市场，或许可以大事化了，但发生在美国市场，或许倾家荡产。

瑞幸咖啡造假可谓不惜一切代价，让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水公司，可谓历经千辛万苦，用尽千方万计，最终将瑞星咖啡搬到。

瑞幸咖啡造假

4月2日美股上市公司瑞幸咖啡宣布，在审计2019年年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。委员会发现，公司2019年二季度至四季度期间，伪造了22亿元人民币的交易额，相关的成本和费用也相应虚增。

公开“自爆”财务造假，瑞幸咖啡让所有人大跌眼镜。当天股价暴跌75.6%，市值缩水至16亿美元。

两个月前，让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research），公开了一份匿名的做空报告，指控瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大，2019年第三季度瑞幸的门店营业利润被夸大3.97亿元。

但当时瑞幸咖啡在SEC官网发布公告坚决否认了报告中的所有指控，称报告基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。

浑水公司的千方百计

瑞幸咖啡在被浑水做空后，面临多家律所的集体诉讼。

一是集体诉讼。因为股价下跌，投资者蒙受损失，一些律师事务所开始启动针对瑞幸的集体诉讼程序。

二是遇上财报披露季。2月底开始，中概股公司纷纷开始披露2019年四季度及2019全年的财报报告。瑞幸自爆前，大部分中概股已经完成财报披露，但瑞幸迟迟未披露。

三是独立董事变更。4月2日，瑞幸成立特别委员会，新增两名独立董事，其中一个来自行业里有名的调查审计师FTI，另一个来自世界级名牌诉讼律所Kirkland & Ellis。

综合来看：当前美国已有多家律师事务所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，一旦罪名坐实，上市公司高管或其董事面临20~25年的刑法，同时不排除瑞幸咖啡破产的可能性，因为在美国公众信誉问题是最严重的问题，几乎没有重启的可能性。

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瑞幸的故事再次说明：企业的核心目标是盈利，不以盈利为目标的企业经营都是耍流氓。现有的互联网公司，有用客户量估值的，有用流量估值的，也有用营收估值的，但是最终还是要回归到利润估值的路子上，买股票即买公司，股票价格体现了一家公司未来全部利润的折现。

有客户不等同于有利润、有流量不等于有利润，亏本做生意，客户和流量都不是问题，宝马卖1万一辆，排队提车的人怕是可以绕地球一圈，卖一辆亏一辆又有何意义？生意从来不是难在获取客人和流量，最难的一点，是如果在激烈的竞争中保持自己的毛利率与利润率，君不见贵州茅台，有补贴和打折过么？

企业赚钱的方式无非几种：

1、同类产品我可以卖得更贵（可遇而不可求，如贵州茅台）

2、相同产品我卖得更便宜（基于价格战，容易陷入恶性竞争，并不可持续）

3、相同价格的产品我生产成本更低，利润更高（企业经营效率，规模、区位等独特优势，这也是大多数优秀的企业所呈现出的）

瑞幸相对于久经历炼的星巴克，既无成本优势，也无品牌优势，从哪个方面看都不是一个优秀企业应有的样子，瑞幸的核心能力在哪里？能够融到资快速获取客户群？问题是亏本做买卖能够获取的客户群，只能获取一帮羊毛党，而且基于人群价格锚定的心理，用过1.8折券后，再用2.8折券/3.8折券总觉得自己吃亏了，更不要说用全价买了，后续提价的空间已经被全面封杀，跳水打折，人们潜意识将这个品牌低端化。打折对品牌所造成的伤害，在别的行业那么通俗易懂，怎么巨额补贴到了互联网行业就成了大招？如果瑞幸一杯咖啡卖6块钱还能赚钱，成本控制、经营效率超高（就如小米，毛利率5%，让利消费者），那瑞幸的确是一家横扫业内的公司，但顶着巨亏补贴做生意，指望快速获取客流的，补贴尽，客流灭，就如饮鸩止渴，抱薪救火一般。在我看来，伟大公司提高客户忠诚度的方法，从来就是依靠极致的客户体验，而不是巨亏补贴换市场的歪道。

瑞幸是一众融资开路烧钱补贴换市场的互联网公司的缩影，高管与一众参与pre-ipo的资本，揣着明白当糊涂，以咖啡为道具，玩着一出击鼓传花的故事，笙歌会停，烟花会谢，届时看谁是那个留在台上的傻瓜。

又是一个活久见的案例，这种粗暴的造假方式太令人震惊了

从公司发布的最新公告就可以知道这个消息有多么的劲爆！

公司公告称从2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘建先生以及向他报告的几名员工从事了不当行为，包括捏造某些交易。内部调查此初步阶段确定的信息表明，从2019年第二季度到2019年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。在此期间，某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。

而公司公布的2019年第三季度累计财报，营业收入28.88亿元，也就是说公司约76%的营业收入都是虚增的。将这些数据再和浑水做空的研究报告对比，单就销售收入这一项，公司公布的数据基本和做空研究报告一致。

我们再看看报告中的其他指控有多真实：

瑞幸的管理层通过股票质押兑现了49%的股票持有量；神州租车(00699)陷阱，瑞幸集团董事长陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者从神州租车套现16亿美元。瑞幸最近通过增发和发行可转换债券筹集了8.65亿美元，以发展其“无人零售”战略，这更可能是管理层从公司吸走大量现金的便捷方式。

更神奇的是浑水做空的研究报告发布后，瑞幸依然得到了IPO中介中金的力挺

在今年2月份做空的研究报告发布后，瑞星咖啡当日最高下跌26%；紧接着，瑞星咖啡IPO中介公司国内大投行中金公开发表《匿名沽空指控缺乏有效证据》的瑞幸咖啡的研究报告，认为做空报告指控较主观，代表性不足，并建议公司提供材料自证。

接下来是瑞星咖啡自证的时候了！！！

瑞幸股价也熔断了

北京时间4月2日晚间，美股开盘前，瑞幸咖啡在美国证监会官网挂出了一份文件。

公司承认，2019年第二到第四季度，公司首席运营官（COO）兼董事刘剑等人有可能虚增了22亿交易额。

公司同时提醒，此前发布的财报不再具有公信力，可能需要重新调整。

2018年，瑞幸咖啡的收入为3.75亿元，2019前三季度，瑞幸咖啡的净收入为29.29亿。

由于瑞幸咖啡的上市时间是2019年5月17日，这意味着，瑞幸咖啡上市后的销售数据，大部分都是伪造的。

受此影响，瑞幸股价盘前一度暴跌超80%，盘中一度下探至4.9美元/股，截止收盘重挫75.57%报6.4美元，目前市值15亿美元。

一夜之间，市值缩水近50亿美元。

刘剑是谁

关于他的公开资料并不多，瑞幸招股书中有一段他的介绍：

“刘剑自2019年2月起担任我们的董事，自2018年5月起担任首席运营官。

刘先生于2015年至2018年担任神州租车的收益管理主管。

2008年至2015年，刘先生先后担任汽车管理中心副主任、产量管理负责人。

刘先生于2005年6月获得中央财经大学劳动和社会保障专业学士学位。”

也就是说大学毕业三年，刘剑便加入了刚创立不到1年的神州租车，之后在神州租车一干就是10年。

根据《瑞幸闪电战》一书，这位COO负责监测每日的公司运作，并直接报告给首席执行官，需要全面负责公司的市场运作和管理，同时参与公司整体规划，完善公司运营管理等。

刘剑曾如此定义自己的工作：

“简单来说，与收入、成本相关的事物我都要管。我要监控所有部门运行的指标，包括效率指标、财务指标。”

目的呢

今年1月份在公司市值最高的时候，瑞幸完成了11亿美元的公开发行。

在发行过程中审计师安永会计师事务所并未发现公司财务存在任何问题。

但讽刺的是，2月1日，浑水就放出做空报告，直指瑞幸存在跳单情况，经营数据存在虚高造假行为。

刘剑股权很多？

显然不是。

根据披露，刘剑在瑞幸并未持有任何股份，而是只拥有47408股期权，期权行权价格为0.1美元，行权期限为10年。

什么意思呢？

就是说刘剑在2019年仅有4740股期权可以行权，按照瑞幸暴跌前25美元左右股价计算，这不过才12万美元。

对于刘剑来说，这是其造假的动机么？

另外一点，作为公司的coo，本身的权利又是否足以支持其如此大规模、长时间造假呢？

毕竟上面还有CEO、首席财务官等一众高管。

所以，到底是只有刘剑还是“刘剑们”，这也是市场普遍怀疑的一点。

结语

中概股虽说有各种奇葩做法，但如此大规模造假还是头一遭。

这是否会给今后赴美IPO的中资企业带来某种主观上的负面影响目前还不好说，但无疑会加重这种负面评价和印象。

也许瑞幸咖啡最终会向美国证监会缴纳一笔巨额罚款了结这一摊子烂事，但受损害的股民们即便可以追溯赔偿，那也将是一个长久的过程。

股市投资，且行且当心啊！

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从三个方面来讨论这个问题：

1.为什么会爆雷；

2.后续会退市、破产吗？

3.给散户哪些启示。

为什么会爆雷

直接原因，是财务造假。29亿的营收，里面居然有22亿的水分，让人瞠目结舌。事实上，关于财务造假的说法，一个月前就有流传，只不过还没有确凿证据，现在浑水拿到了实锤，公司被逼承认。据说调查方专门雇了一大帮人每天蹲在门店数人头，然后核对流水，这种做空的精神，让人佩服——比瑞幸做咖啡强多了。

深层次原因，是商业模式有问题。和乐视网有点类似，快速扩张，增量不增收，没有稳定的现金流支撑。你说未来会有，谁信？贾布斯看到了，也会呵呵两声吧。其实，网友中如果有点过瑞幸咖啡的话，应该有体会，很多人（包括本人）都基本上只用他们的券来买，而且是1.8折的券！这样卖下去，怎么赚钱？

再往下分析，是原始股东太贪婪。割韭菜割到了国外，谁知老美要没收镰刀了。值得注意的是，现在运营瑞幸咖啡的人，和之前运营滴滴的，是同一批人。今天（2020.4.3）港股同样闪崩的神州租车，和瑞幸是同样的大股东。这些，点到为止，请见谅。

后续会退市、破产吗？

退市和破产都是大概率事件，为什么？瑞幸的问题，不止是造假，还有盈利能力严重不足和商业模式无法继续的问题。眼下面临的困境包括：（1）美国的集体诉讼，比国内严肃；（2）美国证券监管处罚，可不像国内60万封顶这样的“罚酒三杯”啊；（3）丧失现金流，原先是靠着美国股市的现金流在支撑，现在断了。

给散户哪些启示

所幸爆雷在国外，主要是机构买单，国内的散户受牵连的很少。当然，国内类似“瑞幸”这样的上市公司不少，散户少玩为妙，几点建议：（1）远离“神小创”，不炒看不懂的公司、不投上市3年以内的公司；（2）不轻信券商研报，利益勾兑太复杂，宁可相信自己的眼睛，虽然看的不深入，但是至少是真实的。

因为疫情的影响，大家的收入都受到了不同程度的影响，都会收缩开支。而咖啡☕的价格并不低，购买的人群自然会减少，收入和利润就会大幅度减少。所以股价会暴跌，但随着生产生活的逐步恢复，股价会慢慢恢复，可以让它再跌一部分，然后可以买入。

瑞幸股价暴跌，作为吃瓜群众，刚好可以复盘一下暴跌的原因及影响。

一、原因

股价暴跌，个人认为主要源于以下两个原因：

1、业绩造假22亿元人民币

早在2月1日，浑水就发布做空报告，瑞幸股价盘中最大跌去26.5%。瑞幸回应做空报告论证有缺陷，至2月4日，瑞幸股价大涨15.6%，回到做空前水平。

2020年4月2日，瑞幸咖啡发布公告，承认22亿元人民币的财务造假。公告一出，瑞幸盘前暴跌80%，开盘后从26.2美元暴跌到4.9美元。

译文：内部调查初步阶段发现的信息显示，2019年第二季度至2019年第四季度与虚假交易相关的总销售额约为人民币22亿元。

通过财务报表，我们可以看到，瑞幸在2019年前三季度的总营收为29.29亿，22亿造假占据总营收的75%。我们可以看到，瑞幸不仅涉嫌财务造假，总营收扣除造假后更是惨淡。因此，公告一出，股价开始暴跌。（下图为瑞幸咖啡30分钟K线图）

2、长期亏损，盈利模式难以为继

瑞幸咖啡创造了中国企业在纳斯达克最快的上市速度，从2018年1月1日试运行，到2019年5月正式上市，仅用了18个月时间。瑞幸规模迅速发展的原因在于资本的推动，通过烧钱及补贴引导消费，但留存率最高的新客户，也没超过40%。意味着没有优惠及补贴后，超过50%的新用户会选择离开。从公开的财务数据上看，瑞幸一直处于亏损状态，公司法人钱治亚在接受媒体采访时称，瑞幸会持续补贴3-5年。

但瑞幸终究不是京东，其更像是共享单车一样，当资本褪去，只剩一地鸡毛。

二、影响

1、直接影响

瑞幸业绩造假，直接受损的除了广大投资者外，股东“神州系”也受创严重，神州租车在港股暴跌54%。（下图为神州租车30分钟K线图）

2、间接影响

瑞幸业绩造假，可能另市场对中概股的质疑扩大，产生信用危机，影响后续中概股上市进程。

最后，瑞幸造假，是像之前大部分公司一样黯然收场，还是能像新东方、安踏一样，安然无恙，只能交由市场决定，让我们拭目以待。

通过调查发现瑞幸咖啡从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，夸大门店的每日订单量、每笔订单商品数、每件商品净售价，营造出单店盈利的假象，又通过夸大广告支出、虚报除咖啡外其他商品的占比，掩盖单店亏损的事实，所以做空了瑞幸咖啡。

根据报告，瑞幸咖啡平均每家门店的商品数量在2019年第三季度虚增69％，第四季度虚增88％，2019年第三季度的广告支出则夸大了150％以上。

2月3日，瑞幸咖啡发布公告，否认浑水做空报告中的所有指控，并表示打算采取适当的措施，保护自己免受恶意指控，保护股东的利益。

但很快，就有多家美国律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，控告瑞幸咖啡作出虚假和误导性陈述，违反美国证券法，最后提交期限为4月13日。

而对于就造假一事前后表态不一的问题，瑞幸官方未做任何解释。这些都是造成股价暴跌的原因！